近期，埃克森美孚、壳牌、BP、雪佛龙、道达尔等5家国际石油公司股价波动剧烈，他们已纷纷推出紧急措施应对危机。相比较而言，一季度双重“黑天鹅”事件对资本市场的影响，实际上强于对各大石油公司生产经营情况的冲击。3月中旬，国际石油公司股价最低时与年初相比均出现“腰斩”。

　　为紧急应对目前需求紧缩、油价低迷的不利情形，全球石油公司纷纷发布削减资本支出、暂停股票回购、降低运营成本、调降生产计划等措施，壳牌甚至自20世纪40年代以来首次宣布削减股息，力图保持财务弹性，寻求绝地重生。

　　五大石油巨头股价整体骤降，跑输大盘

　　五大石油巨头股价走势年初与大盘基本趋同，自3月开始随着油价暴跌，股价开始断崖式下跌，美股多次熔断，所有公司均未跑赢大盘。截至5月8日，埃克森美孚、壳牌、BP、道达尔、雪佛龙的股价最大跌幅分别达到57％、55％、67．2％、55．2％和54．8％。相对应的是市值的蒸发，埃克森美孚和壳牌市值较2019年底蒸发超过1000亿美元，其他3家公司市值也蒸发超过500亿美元。

　　与2014年油价下跌周期对比发现，两轮周期对资本市场的影响存在明显差异。

　　2014年油价下跌周期的特点是资本市场对事件的反应逐步放大，于2015年底～2016年到达峰值，并且负面影响对以上游业务为主的上市石油公司更显著。原因是北美以页岩油气为主的非常规油气资源涌入石油行业，造成供应侧市场争夺，对资本市场的负面影响存在滞后。2014年中期，全球对原油及其制品的需求仍处于增长趋势，且盈利空间较大，因此该轮油价下跌初期全球资本市场波动较弱，且页岩油气项目的影响使北美石油巨头受波及程度小于欧洲石油巨头；随着盈利空间不断压缩、需求增速下降，全球经济发展随之放缓，石油市场供过于求问题凸显，2014～2016年股价变化幅度逐步扩大。根据股价变化幅度数据发现，因上游板块利润与国际油价挂钩更紧密，对于康菲石油等以上游业务为主的石油公司，股价变化与国际油价波动步调更一致，波及效果更明显。

　　而2020年本轮油价下跌周期则是受供需两方面冲击，资本市场响应更迅猛，股价出现断崖式下跌。一方面，资本市场这种负面反应在一定程度上表现为对能源公司经营前景展望的下降；另一方面，也应当注意到，面对双重“黑天鹅”事件，国际资本市场的跌幅或存在一部分超跌成分。“黑天鹅”的存在代表不可预测低概率事件，意料之外却又改变一切。当不可预估的新冠肺炎疫情和石油价格战出现时，人们往往会产生恐慌情绪，并对此做出过度反应，这种情绪反映在资本市场上即会出现投资者过度悲观的预期，从而加剧市场跌幅。理论上，这种超跌将随着疫情好转、油价平稳而逐渐得到修复。

　　石油公司快速调整资本支出计划

　　面对油价下跌的情况，国际石油公司历来采取的主要应对措施包括：削减资本支出；暂停、推迟或退出部分高成本、高风险、低回报的项目，以及短期可决断的灵活项目（如美国页岩油气项目）；减少运营成本并提高现有技术以降本增效；加大资产优化力度，加速或持续推进剥离非核心资产计划等。3月油价暴跌以来，各大石油公司也已迅速推出各项紧急应对措施。

　　石油公司纷纷发布资本支出削减计划，其中，国际石油巨头和国家石油公司资本支出的削减幅度为20％～30％，独立石油公司资本支出的削减幅度为30％～40％。与2014年油价暴跌时的情形相比，石油公司措施制定更迅速且力度强劲，资本支出削减幅度相当于2014年低油价周期1．5～2年的强度，部分石油公司在正式发布一季度季报时再次加大资本支出削减力度。其中，继Equinor（挪威国家石油公司）股息削减67％后，壳牌成为第二家降低派发现金股息的国际石油公司，宣布一季度股息从2019年底的0．47美元/股降至0．16美元/股，降幅达到66％。

　　为应对目前情形，石油公司也不同程度地调整了产量计划。国际石油公司对产量的调整多集中于北美非常规油气项目的暂停与推迟，带来的是北美页岩油气区块出现大规模的关井现象。据挪威能源咨询公司Rystad估算，2020年5月，北美页岩油气区块油井数量与3月中旬相比已减少57％，气井与2019年6月相比也减少了54％。在2014～2016年的油价下跌周期，石油钻井降幅为53％～54％。

　　埃克森美孚和雪佛龙都宣布了削减二叠纪盆地的产量计划。埃克森美孚表明，在全球范围内二季度的日产量将削减40万桶油当量，其中得克萨斯州和新墨西哥州的二叠纪盆地将减产10万桶/日。另外，“产量无效指导”也较为普遍，如Equinor、加拿大自然资源、SM能源等石油公司在财报发布电话会议上取消了产量预期。

　　双重“黑天鹅”事件打乱了不同类型石油公司的发展规划，石油公司抗风险能力差异凸显。我国的石油公司应确保现金流充沛，拥有稳健的资产负债表，加强财务实力和业务弹性，做好未来复苏的准备。